Друзья! Получаю от вас множество очень любопытных вопросов. В последнее время все чаще спрашивают про облигации. Решил превратить свой ответ в очередной пост для канала. Думаю, каждому читателю это будет интересно. Вопросы условно можно подразделить так: 1) про бонды с высоким риском и 2) касающиеся надежных эмитентов. Начнем с высокорискованных бондов. Ведь облигации, хоть и считаются консервативным инструментом, все равно классифицируются по различной степени риска. Поэтому и доходности, и купоны у них различаются. Недавно спрашивали про бонды компании «Обувьрус» 2020 г. погашения с купоном 13.5%. В частности, вопрос заключался в следующем: у компании сильные финансы, и почему такая высокая ставка по сравнению, скажем, с Газпромом или ВЭбом. Господа, ответ очевиден. Степень риска при инвестировании в бонды больших, системообразующих компаний существенно ниже, чем при покупке облигаций мелких и средних предприятий. При всем уважении, но «Обувьрус» - организация небольшого масштаба, если сравнивать с «Газпромом». Какие бы ни были у них прекрасные финансовые показатели, но их облигацию со ставкой купона 8-10% просто никто не будет покупать. Плюс ко всему, рынок подобных облигаций очень неликвиден, и у инвестора с большой долей вероятности возникнут проблемы с тем, чтобы его купить и с тем (это более важно), чтобы его продать.И потом, облигации аналогичных компаний считаются высокорискованными вложениями. Поэтому управляющие, действующие в рамках своих инвестиционных деклараций, отводят подобным инвестициям небольшую долю в портфеле – не более 10%. Отсюда и невысокий спрос на такие бумаги. Со своей стороны могу сказать, что действовал бы похожим образом. Диверсификация рисков портфеля – важная штука и тема для отдельного серьезного разговора. Что касается облигаций более крупных эмитентов, то вопросы были, в частности, про вечный бонд ВТБ и еврооблигации ВЭБ. Какие сейчас доходности, какие риски инвестирования я здесь вижу и какие могу дать рекомендации. Друзья, во-первых, надо отдавать себе отчет в том, что такие инструменты нечасто доступны рядовому инвестору с портфелем $100-200 тыс. Просто потому, что минимальный объем, который вы можете купить на рынке по нормальной цене, составляет как раз $100 тыс. или $200 тыс. Поэтому в моем понимании, для спокойной покупки такого бонда, портфель у вас должен быть минимум на $2 млн, чтобы 15-20% позиции спокойно отдать под него. Теперь о доходности и риске. Первые сейчас сравнительно высоки: например, у ВТБ это около 12.5%, а у ВЭБа с погашением в 2020 г. – около 6%. Риски тоже значительны – на фоне санкций и «тлеющих углей» в Керченском проливе. Есть ощущение, что история пока не закончена, и могут последовать некие новости и события, влияющие на доходности российских евробондов. Кроме того (и это, пожалуй, самый главный момент) бонд ВТБ – субординированный. Это означает, что этот кредит компании (в данном случае ВТБ) находится рангом ниже других обязательств. Таким образом, держатель суборда в случае банкротства компании или санации банка получает свои деньги или (что бывает чаще) их малую часть в последнюю очередь. В том числе, и отсюда по вечному бонду ВТБ складывается такая высокая доходность. Вообще, про суборды я планирую написать отдельный материал, хочется разобрать этот вопрос несколько подробнее. Но есть и хорошие новости. Помните, мы говорили о том, что ФРС в 2019 г. может не такими быстрыми темпами, как все ожидают, повышать ключевую ставку? В случае реализации такого сценария, скорее всего, будут расти цены на длинные бонды (особенно вечные), будет меняться кривая доходности. Не исключаю, что в таком случае (если риски санкций и геополитики мы уберем за скобки) вечный бонд ВТБ будет стоить и 95-100 (сегодня он стоит порядка 90).